华为上市估值1.2万亿或将超过阿里巴巴？

近日，胡润研究院发布了《2019年中国民营企业500强》榜单，根据企业市值或估值对其进行排名，并将中国本土民营企业500强企业列入榜单。其中，华为投资控股以1.2亿元的估值排名第四，仅次于阿里巴巴(38100亿元)、腾讯(28500亿元)、平安(15亿元)，后者推动蚂蚁金服(1万亿元)、美团点评(5500亿元)，比泰克(5300亿元人民币)和滴滴出行(3600亿元人民币)。

但华为12000亿元的估值和排名却引起了很多人的讨论和质疑：全球最大的通信设备制造商、全球第二大终端制造商、中国最强大的芯片制造商华为的价值是多少，而中国第二大云计算服务提供商，价值仅12000亿元?

就连一些业内人士也分别围绕华为的几大业务进行了估值——运营商业务，价值12000亿;终端业务，价值12000亿;芯片业务，价值10000亿以上;企业业务，价值40000亿;云计算业务，价值20000亿;几大业务板块的价值加起来就是40000亿。

首先，我认为华为在未来相当长一段时间内不会上市，因为今天华为的成功很大程度上要归功于“不上市”。

事实上，华为作为一家传统的通信设备制造企业，能够在市场环境下与众多巨头成功反击，一路战胜强敌，成为全球第一家通信设备制造商，进而拓展企业发展边界，跨界到领域智能终端方面，也取得了巨大的成功，成为全球第二大终端制造商。这样的企业在国内永远找不到第二名，其成功的模式即使在世界上也找不到第二个样本。

华为为什么能取得这样的成功?我觉得很大程度上是因为它选择了不上市，而是采取了员工虚拟持股的方式，直接使员工把自己的发展和企业的发展联系起来，极大地激发了员工的积极性和主动性。大多数华为员工都有很强的主人翁意识，他们会自觉地从企业发展的角度思考企业的发展，面对来自美国的压力，华为员工自发地加班加点。即使他们不需要报酬，他们也必须与企业分担困难。

相比之下，腾讯员工的辛勤工作很大一部分被南非大股东黑兄弟带走，阿里巴巴员工的工作也将被日本人分成很大一部分。这些公司也取得了巨大的成功，但它们的成功是利用中国经济发展的东风，顺应潮流。他们的员工的主人翁意识和企业文化不如华为的员工强。

当然，上市和不上市各有利弊。上市公司可以通过上市获得更多的资金支持其发展。更重要的是，上市是建立生态的关键。一方面是资源共享，另一方面，上市公司遇到问题时，会有各方投资者帮助。这些都是上市的好处。

虽然华为没有上市，但这并不妨碍我们分析其估值。如果华为上市，其市值有多高?

一般来说，企业估计市场价值的方法有几种。

方法一：按市盈率反向

公开资料显示，华为预计2019年营收将超过8500亿元，同比增长18%。净利润约765亿元，利润率约9%。

根据成熟市场的估值，通信服务市场的基本饱和市盈率约为20倍，是合理的。但华为不仅拥有通信设备，还有它的四大业务部门——运营商BG、企业BG、消费者BG，以及今天被提升为第四大BG的云计算和人工智能。因此，我们参考一些综合技术巨头的市盈率来评价华为，暂时华为的市盈率在30倍左右(比如微软的市盈率是30倍)。这样，华为的市值可能约为22950亿元人民币。

方法二：按业务领域增值

如上所述，华为有四个业务部门——运营商BG、消费者BG、企业BG和云计算及人工智能。

首先，让我们看看运营商的业务。去年10月中旬，华为宣布与全球领先运营商签署了60多个5g商业合同，并向全球市场发送了40多万个5g大规模MIMO aau。到12月，华为支持在全球发布超过35个5g商用网络。与爱立信、诺基亚等竞争对手相比，华为5g产业链更加完整，覆盖范围更广。从芯片、终端到系统，华为形成了自己的端到端5g解决方案。虽然被美国封锁，但华为已经开始生产没有美国部件的5g基站。据华为内部人士透露，华为在一些基站核心设备方面领先2-3年。由于爱立信等竞争对手近期处于亏损状态，无法从盈利角度直接进行比较。另一方面，华为一方面拥有技术优势，另一方面依赖庞大的中国市场。我们乐观地认为，华为的运营商业务市值约为爱立信的4倍，而爱立信目前的市值为300亿美元，换算成华为运营商的业务估值为1200亿美元，折合人民币8300亿元。

从消费业务来看，2019年华为智能手机业务保持稳定增长，出货量超过2.4亿部，位居全球第二。面对美国的技术封锁，华为还表示，将力争在2020年构建HMS生态，支持智能手机海外销售，并将基于昆鹏和胜腾处理器的产品作为重要增长方向。与此同时，华为的PC、平板电脑、智能穿戴、智能屏等产品也取得了令人瞩目的业绩。在消费业务方面，华为可以与三星、苹果等企业竞争。三星目前的市值为3018亿美元，苹果的市值为13900亿美元。综合评估，华为消费业务市值约1500亿美元，折合10329亿美元。

从企业经营情况看，世界500强企业中有700多个城市、228家。华为被选为其数字化转型合作伙伴。这项业务可能与思科相当，但不应像思科那样强大。目前，思科的市值为2035亿美元。保守估计，华为业务市值约500亿美元，折合人民币3400亿元。

最后是云和人工智能业务。2019年，华为发布计算产业战略，推出全球增长最快的910款人工智能处理器和人工智能集群培训服务。随着云人工智能升级为第四大BG，可以说云人工智能BG已经接手了增长的任务。云计算是一项新兴业务，整体市场增长可观，人工智能也处于上升曲线。截至2019年底，华为云已突破20多个行业500多个生产系统相关项目，引领中国市场，服务580多家政府和公用事业、10家主要汽车企业和200多家金融客户。虽然未来可以预期，但目前这项业务的价值应该低于300亿美元，相当于2065亿人民币。

总体来看，运营商业务、消费业务、企业业务、云计算和人工智能业务的价值分别为8300亿元、10329亿元、3400亿元、2000亿元和2400亿元。

方法3：通过投资者认可进行评估

归根结底，投资者会买你的股票多高，取决于他对企业整体情况的认识。华为必须为此感谢特朗普。从全世界的角度来看，由于特朗普的广告效应，可以说华为在世界企业中取得了巨大的成就。同时，由于特朗普的特别关照，任正非从今年开始接受中外企业采访的媒体很多，比他前10年的总和还要多。通过这些采访，任正非无数次表达了华为认为5g是世界第一的观点，并通过全球媒体向全球网络传播。

在国内市场方面，由于特朗普的“代言”，华为的声誉达到了前所未有的高度。同时，国内消费者也大力支持华为，不仅口头上，而且行动上。可见，2019年，华为手机销量达到2.4亿部，其中60%以上在国内市场。预计国内市场增速将高达35%+。

此外，鸿蒙系统的推出和HMS的高调亮相也随着特朗普的代言效应传遍全球。

从这个角度看，华为已经成为一个国家级的偶像企业，华为已经成为一张国际名片。华为在中国人心中的认知度等于甚至超过三星在韩国人民心中的地位。如果华为在A股市场上市，一直在炒作4、5万亿元也就不足为奇了。